這次萬華化學年報解讀的PPT會分享給大家。

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下面開始文章正文內容：

我們先來做個“猜一猜”的游戲。

下圖是萬華化學近10年三個財務指標的數據，下面的兩條折線和一個柱形圖代表了萬華化學的三個財務指標：營業收入增長率，凈利潤增長率，以及凈資產收益率。那么，你能猜出來下面的哪條折線代表萬華化學的收入增長率嗎？

第一種假設——棕色柱形圖代表萬華化學的收入增長率。

那么兩條折線中將有一條代表萬華化學的凈資產收益率。可是2017年藍色折線的數值為192.61%，2021年紅色曲線的數值為98.19%。一家公司的凈資產收益率能達到98.19%甚至達到192.61%嗎？顯然這不符合常識。

因此，棕色柱形圖必然不是萬華化學收入增長率的圖示，并且，棕色柱形圖表示的是萬華化學的凈資產收益率。

第二種假設——藍色曲線代表萬華化學的收入增長率。

在這種假設下，紅色曲線代表的是萬華化學的凈利潤增長率。

我們可以看到在凈資產收益率創新高的年份，如2017年和2021年，萬華化學的收入增長率遠遠高于凈利潤增長率。

如2017年，萬華化學收入增長了192.64%，凈利潤增長了76.49%；

如2021年，萬華化學收入增長了140.422%，凈利潤增長了98.19%。

在這種假設下，萬華化學的收入增長率遠遠大于凈利潤增長率。為什么一家公司的收入增速快遠遠大于凈利潤增速呢？這是因為它的成本費用率增長太快了。如下圖所示，從萬華化學的營業總成本率看，我們的推測似乎是合情合理的。

2017年和2021年，萬華化學的總成本率的增速的確創了新高。

但是如果我們有點常識的話，就會知道認為藍色曲線代表萬華化學的收入增長率有點不科學。因為藍色曲線的走勢太不穩定了。難道萬華化學是個情緒很不穩定的還沒有成熟的企業嗎，連收入增速都穩不住。

2017年收入增長了192.64%，接著2018年收入就下滑了3.6%，2019年、2020年收入繼續下滑，可是到了2021年收入增長了140.42%。

要是一家公司的收入增長呈現出了這種趨勢，我們很可能會懷疑這家公司在2017年做了并購，可是并購后業績還是不好，因此又在2021年啟動了新一輪并購來拉動收入增長。很顯然，這不是萬華化學的劇本。

因此，如下圖所示，紅色曲線代表萬華化學的收入增速，藍色曲線代表萬華化學的凈利潤增速，棕色柱形圖代表萬華化學的凈資產收益率。

萬華化學報表上述三個數據的特征，或許可以為我們篩選好公司提供參考。

第一，穩住凈資產收益率。萬華化學處在周期性行業，但是除了2015年，它的凈資產收益率一直維持在15%以上。在行業向好的2017年和2021年，受益于產品價格上漲公司的凈利潤增長很快，帶動凈資產收益率創新高；但是在行情不好、凈利潤負增長的2018-2020年，萬華化學的凈資產收益率也保持在20%以上。

第二，穩住收入增速。近10年來，萬華化學的收入增速僅在2015年出現過負增長；相反，凈利潤負增長的年份就要多一些。這意味著先得把收入增速穩住了，凈利潤增速才更重要穩住。發展才是硬道理。先把市場份額搞起來。

如上內容是在視頻解讀萬華化學年報之外做的一個補充。

希望大家在看完視頻之后，能夠學會看年報的方法和技巧。

關于方法：

對照著2020年年報來看2021年年報，逐字逐句看，把不同的地方記錄下來。

關于技巧：

首先，要從全局上了解年報的結構，背過年報的目錄；

其次，不能忽視年報中的細節內容。

第三，一定要好好閱讀管理層討論與分析那個章節的內容，能夠學到好多東西呢。

大家一定要好好看年報哦~

記得直播剛開始的時候，我問：

萬華化學2021年的凈利潤增速大于收入增速，原因是什么呢？

有位學員回復說：

因為公司的成本降低了。

一看就知道，他沒有看過年報。

萬華化學在年報中披露了原材料的采購情況，公司主要原材料的采購價格上漲幅度都超過了50%，純苯的漲幅甚至達到了80%。但是因為產品提價明顯，同時公司銷量增長，因此疊加規模效應之后，公司的利潤漲幅超過了收入漲幅。

所以，千萬不要想當然哦~還是要好好讀年報的。